概述：6月份建筑钢材价格筑底反弹，上海螺纹钢价格从3510元/吨回涨至3770元/吨，涨幅260元/吨，收复5月份跌幅。核心逻辑是成本筑底，产业预期增强。7月份市场对于产业政策的期盼愈发强烈，而基本面不构成下跌驱动，建筑钢材此轮行情仍未结束。
一、6月份全国螺纹钢均价修复性反弹 收复5月份跌幅
6月份国内建筑钢材呈筑底反弹态势，收复5月跌幅。截止6月30日，主要城市螺纹钢全国均价3855元/吨，月环比上涨175元/吨。主要城市上海、广州、北京价格走势趋同，三城螺纹钢价格月环比分别上涨260元/吨、160元/吨和120元/吨。
截止6月30日，长材指数报收159.93，月环比上涨4.15%，年同比下跌13.28%；螺纹钢价格指数报收151.95，月环比上涨4.20%，年同比下跌12.82%；线材价格指数报收167.38，月环比上涨4.06%，年同比下跌12.42%。
二、企业生产情绪依旧处于低位
1、生产开工率小幅恢复 提产积极性依旧偏低
6月份，尽管企业生产情绪没有进一步转差，但依旧缺乏开工积极性，建筑钢材各品种开工率环比小幅波动。以螺纹钢为例，七大区域开工率月环比四增两降一平，其中华东、华南开工率出现下降，分别下降0.70%和4.76%，西南区域开工率环比增幅最大，为6.25%。分工艺来看，长流程企业开工率小幅增加，短流程企业开工率大体持平。年同比来看，全国建筑钢材生产企业开工率小幅低于去年同期水平。
截止6月30日，螺纹钢开工率为46.56%，月环比提升0.66%，年同比下滑0.66%；线材开工率为55.81%，月环比持平，年同比增加1.97%。分工艺来看，长流程企业螺纹钢开工率环比提升0.92%，短流程企业螺纹钢开工率环比持平；长流程企业线材开工率环比下滑0.67%，短流程企业线材开工率环比提升4.76%。总体而言，除前期检修完毕复工外，进一步复工的积极性偏低。
2、整体产量小幅增加 增量主要来自短流程企业
6月，由于利润的回归以及前期检修完毕复产，建筑钢材产量出现一定程度的回升，主要增量来自于电弧炉企业。分区域来看，以螺纹钢为例，七大区域产量月环比四增三降，其中华南区域产量环比下降最多，为2.90万吨，西北区域产量环比增加最多，为3.09万吨。分工艺来看，长、短流程企业产量环比均有所增加，短流程企业增量相对较大。年同比来看，全国建筑钢材产量高于低于去年同期水平。
截止6月30日，螺纹钢周产量为276.51万吨，月环比增加3.10万吨，年同比增加6.65万吨；线材周产量为112.58万吨，月环比增加8.24万吨，年同比减少12.49万吨。分工艺来看，长流程企业螺纹钢产量月环比增加0.68万吨，短流程企业螺纹钢产量月环比增加2.42万吨；长流程企业线材产量月环比增加6.89万吨，短流程企业线材产量月环比增加1.35万吨。
三、建筑钢材总库存去化速率放缓 绝对值击穿2019年同期水平
1、钢厂库存去化速率有所放缓
钢厂产量小幅增加，且厂内库存总体水平低于历史四年同期水平，故去化幅度环比明显收窄。以螺纹钢为例，分区域来看，七大区域厂内库存月环比两增五降，其中西南区域厂内库存环比降幅最大，为6.81万吨，东北区域厂内库存环比增幅最大，为1.20万吨，整体库存月环比进一步下降，大幅低于去年同期水平。
截止6月30日，统计建筑钢材钢厂库存总量为256.64万吨，月环比下降36.95万吨，同比下降176.37万吨；其中螺纹钢库存203.50万吨，月环比下降21.75万吨，年同比下降129.93万吨；线材库存53.14万吨，月环比下降15.20万吨，年同比下降46.44万吨。
2、社会库存去化速度有所放缓
受钢厂产量下降的后续影响，市场供应水平走低，而用钢需求具有韧性且投机需求转活跃，社会库存进一步下降。以螺纹钢为例，分区域来看，七大区域社会库存月环比一增六降，其中西北区域环比降幅最大，为18.98万吨，华中增幅最大，为0.87万吨。全国建筑钢材社会库存月环比大幅下降，库存水平大幅低于去年同期。
建筑钢材社会库存总量为629.71万吨，月环比下降70.50万吨，年同比下降352.63万吨；其中螺纹钢库存540.35万吨，月环比下降44.53万吨，年同比下降267.84万吨；线材库存89.36万吨，月环比下降25.97万吨，年同比下降84.79万吨。
综合厂内库存和社会库存来看，整体库存大幅下降且大幅低于去年同期水平。建筑钢材整体库存总量为886.35万吨，月环比下降107.45万吨，年同比下降529.00万吨。
四、全国日均成交量小幅下滑 多数区域明显好转
具体来看，6月份总体成交量虽月环比出现下降，但七大区域月环比发生了明显的变化。月环比来看，除东北、华东外，其余区域需求水平环比均有所增加，其中西南区域增幅最大，为18.75%。从年同比来看，华东、华南、西南三大区域需求同比实现增长，其余地区均出现明显下滑，国内区域间需求分化依然严重，但结合库存水平来看，仅华中地区目前尚存一些压力。
6月份全国日均成交量为15.48万吨，月环比下降1.19%，年同比下降0.72%。
五、生产成本抬升 利润略微修复
环比5月底，焦炭出现一轮下跌，铁矿石港口现货价格明显上涨，废钢价格涨幅百元以上，建筑钢材生产成本增加，利润略微修复。
截止6月30日，高炉厂螺纹钢生产成本为3748元/吨，电炉厂生产成本为3880元/吨，当前市场螺纹钢销售均价为3855元/吨，其中高炉厂生产螺纹钢平均利润107元/吨，电弧炉企业生产螺纹钢平均利润为-25元/吨。
六、总结：
钢铁行业需要“等风来”：
6月13日，国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务。其中提出，做好能源、重要原材料保供稳价工作，继续对煤炭进口实施零关税政策。加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产。
6月16日，生态环境部发布关于推进实施焦化行业超低排放的意见（征求意见稿），其中提到到2025年底前，重点区域焦化企业力争80%左右产能完成改造；到2028年底前，重点区域焦化企业基本完成改造，全国力争80%左右产能完成改造。
建筑钢材将受成本支撑而有继续反弹的空间：
1、 核心逻辑：
由于上半年粗钢和建筑钢材产量同比增长，以及一二季度经济指标的表现，市场对于即将出台产业政策的预期日渐浓厚，叠加基本面矛盾极小，成本抬升，建筑钢材价格有望延续反弹态势。
2、核心指标关注：
建筑钢材产量增长空间有限：首先，此轮反弹过程中，钢厂依旧控制着原材料的库存，抑制了后期产量回升的空间；其次，在对低利润存有预期的前提下，增产积极性偏弱；再次，上半年建筑钢材产量同比增长，钢厂主动控制产量高度以等待具体政策的出台；于此同时，步入用电高峰期，如果企业得到限电方面的通知，产量也会有下降空间。故预计7月份，产量回升空间依旧有限。
建筑钢材库存累积空间有限：建筑钢材总库存在端午节后出现累积，幅度低于市场预期，意味着在没有假期影响下，累库幅度将更小；何况当前厂内供需状态良好，市场供应压力降低，社会库存难言拐点。也就是说，市场规格紧俏之现象将依旧存在甚至加剧，钢厂和社会库存的变化将出现分化，整体累积幅度受限。
关注区域间的需求分化问题：就6月份情况来看，尽管华东、东北的需求环比下降，但这两个区域的库存仍处于下降通道，其中东北建筑钢材总库存环比下降0.50万吨，华东建筑钢材总库存环比下降14.27万吨。此外，华中库存仍有增加，但增幅已经出现明显收窄。所以，各地基本面均在持续好转，底部支撑将明显增强。
关注经济数据以及地产、制造业数据结构性的变化：1-5月份，城镇固定资产投资同比增长4.0%，房地产投资同比下降7.2%，制造业投资同比增长6.0%，基础建设投资同比增长7.5%，可见投资结构已然发生了明显的变化。在所有结构中，汽车、家电、造船增速明显扩大，所以二季度经济数据同比状况将对产业政策起着决定性的作用。
综合来看，在人民币贬值和粗钢消费韧性强的作用下，铁矿石下跌空间有限，焦炭下受成本支撑。所以建筑钢材将受到较强的成本支撑，尤其是价格在电弧炉成本附近支撑较强。此外，用电高峰来临，叠加上半年粗钢同比增长，市场对于产业政策的预期愈发浓烈，情绪助推建筑钢材价格进一步反弹。当然，现今基本面不温不火，仍然缺乏需求驱动，价格的反弹过程或会以震荡偏强的态势展开。
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