概述：10月份建筑钢材价格先抑后扬，螺纹钢绝对价格指数收于3864.64，环比上涨40.94，月内低点为3779.16。核心逻辑是用钢需求回升带动库存快速下降。11月份或是宏观和产业共振的月份，预计国内建筑钢材价格仍将延续反弹态势。
一、10月份全国螺纹钢均价先抑后扬
10月份，随着宏观面诸多利好政策出台以及基本面的快速好转，国内建筑钢材价格先抑后扬。截止10月31日，主要城市螺纹钢全国均价3878元/吨，月环比上涨37元/吨，月内低点3796元/吨。主要城市上海、北京走势偏强，广州稍弱，其中上海、北京月环比分别上涨50元/吨和60元/吨，广州月环比持平。
截止10月31日，长材指数报收160.82，月环比上涨0.66%，年同比下跌0.83%；螺纹钢价格指数报收153.05，月环比上涨1.07%，年同比下跌0.14%；线材价格指数报收169.06，月环比上涨0.97%，年同比上涨0.23%。
二、企业生产积极性偏低局面仍无改善
1、建筑钢材生产企业仍无积极开工信号
10月份，钢厂生产依旧处于亏损境地，亏损幅度有所缩小，开工率波动幅度不大。分工艺来看，长流程螺纹钢开工率环比持平，短流程螺纹钢开工率小幅增加。螺纹钢和线材开工率仍明显低于去年同期水平。以螺纹钢为例，七大区域开工率环比三增一降三平，其中西北、华北、西南开工率出现增加，分别增加5.56%、0.70%和3.70%，东北区域开工率环比出现下降，为12.50%，华北、华南、西南区域开工率环比持平。
截止10月31日，螺纹钢开工率为46.23%，月环比增加0.33%，年同比下滑3.61%；线材开工率为55.81%，月环比增加0.58%，年同比下滑2.77%。分工艺来看，长流程企业螺纹钢开工率环比持平，短流程企业螺纹钢开工率环比增加1.18%；长流程企业线材开工率环比增加1.34%，短流程企业线材开工率环比下滑4.76%。
2、利润变化引发长、短流程产量趋势分化
10月，亏损依旧影响着钢厂的生产节奏，螺纹钢和线材的产量环比出现下降，长短流程产量趋势出现分化。分区域来看，以螺纹钢为例，七大区域产量月环比两增四降，其中华东区域产量环比增加最多，为5.23万吨，华北区域产量环比下降4.26万吨。分品种来看，由于铁矿石价格不断上涨，废钢价格偏弱运行，长短流程利润走势明显分化，导致长流程螺纹钢和线材产量双降，短流程螺纹钢和线材产量双增。年同比来看，全国建筑钢材产量仍明显低于去年同期水平。
截止10月31日，螺纹钢周产量为260.77万吨，月环比下降2.70万吨，年同比下降44.25万吨；线材周产量为105.36万吨，月环比下降1.93万吨，年同比下降29.77万吨。分工艺来看，长流程企业螺纹钢产量月环比下降2.98万吨，短流程企业螺纹钢产量月环比增加0.28万吨；长流程企业线材产量月环比下降2.12万吨，短流程企业线材产量月环比增加0.19万吨。
三、建筑钢材总库存下降幅度略超预期
1、钢厂库存月环比小幅增加 月内逐周下降
受国庆长假影响，节后第一周厂内库存出现明显增加，但在随后的几周内，由于产销关系良好，库存呈逐周去化态势。以螺纹钢为例，分区域来看，七大区域厂内库存月环比五增两降，其中华东区域厂内库存环比增幅最大，为5.01万吨，东北区域厂内库存环比降幅最大，为2.06万吨，建筑钢材库存低于去年同期水平。
截止10月27日，统计建筑钢材钢厂库存总量为254.50万吨，月环比增加18.25万吨，同比下降21.63万吨；其中螺纹钢库存176.68万吨，月环比下降30.58万吨，年同比下降13.31万吨；线材库存67.67万吨，月环比增加5.88万吨，年同比下降7.95万吨。
2、社会库存去化速率依旧可观
得益于供应压力进一步下降，建筑用钢消费有所回暖，社会库存大幅下降且速率加快。以螺纹钢为例，分区域来看，七大区域社会库存月环比全部下降，其中华东区域环比降幅最大，为21.49万吨，华南降幅最少，为0.52万吨。全国建筑钢材社会库存月环比明显下降，库存水平稍高于去年同期。
统计建筑钢材社会库存总量为488.50万吨，月环比减少59.23万吨，年同比减少21.55万吨；其中螺纹钢库存427.09万吨，月环比减少51.79万吨，年同比增加8.02万吨；线材库存61.41万吨，月环比下降7.44万吨，年同比下降29.57万吨。
综合厂内库存和社会库存来看，整体库存呈现下降态势。统计建筑钢材整体库存总量为743.00万吨，月环比减少40.98万吨，年同比下降43.18万吨。
四、全国日均成交量小幅增加
具体来看，10月份总体成交量月环比出现小幅增加。月环比来看，华北、华东、华南、华中、西南五个区域环比明显增加，其他两个个区域环比下降，其中东北地区成交活跃度受季节影响下降最为明显。从年同比来看，华北、华南、西北、西南年同比实现增长，其余地区均出现明显下滑，但总量同比仅下滑1.90%，表明当前需求韧性十足。
统计10月份全国日均成交量为15.39万吨，月环比增加3.64%，年同比下降1.90%。
五、企业生产成本小幅下降 长、短流程利润明显分化
铁矿石月环比涨幅8元，焦炭临近月底下跌100元，废钢月环比下跌60元，相比之下，长、短流程企业的生产成本均有所下降，但显然短流程成本下降更多，两者的利润走势发生明显分化。
截止10月31日，高炉厂生产螺纹钢的平均成本为4027元/吨，电炉厂生产成本为3812元/吨，当前市场螺纹钢销售均价为3878元/吨，其中高炉厂生产螺纹钢平均利润-149元/吨，电弧炉企业生产螺纹钢平均利润为66元/吨。
六、总结：
万亿国债用于基础设施建设市场信心明显好转：
10月12日，从住建部获悉，超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施。一类是符合条件的实施拆除新建，另一类是开展经常性整治提升，第三类是介于两者之间的实施拆整结合。
10月21日，央行发布《国务院关于金融工作情况的报告》。央行行长潘功胜在报告中表示，着力维护金融市场稳健运行，进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地，不断激发市场活力。稳妥化解大型房地产企业债券违约风险，强化城投债券风险监测预警和防范。“稳预期、防超调”，加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范跨境资金异常波动风险，维护外汇市场稳健运行。引导稳定金融市场行为和预期，根据市场形势及时采取措施，防范股票市场、债券市场、外汇市场风险传染，保障金融市场稳健运行。
10月24日，据中钢协统计，前三季度重点统计钢铁企业营业收入4.66万亿元，利润总额621亿元，同比下降34.11%。6月份以来，行业利润呈逐月上升态势。
第十四届全国人大常委会于10月24日授权国务院在授权期限内（决定公布之日至2027年12月31日），在当年新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额）的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。
第十四届全国人大常委会通过新增国债以及预算调整的决议：将于四季度增发2023年国债10000亿元用于灾后重建、工程治理等基础设施建设当中，今年拟使用5000亿元，剩余部分结转明年使用。
建筑钢材价格反弹动能将因主、被动去库周期切换而增强：
1、核心逻辑：
四季度增发的万亿国债中，今年拟用5000亿，叠加今年房地产建设、基建建设进度不佳，11月份的建筑用钢需求仍然值得期待，鉴于10月份需求呈脉冲式增长，不排除11月份下游有赶工期的可能性。另一方面，从历史角度看，11月份开始，铁水将进入下降通道，随之带来的是建筑钢材产量的下滑以及库存的持续去化。10月份的成本支撑逻辑已然成立且利润有所修复，预计11月份建筑钢材销售利润将进一步好转且价格将延续反弹态势。
2、核心指标关注：
建筑钢材产量不具备持续增长的条件：受季节性因素影响，北方地区的钢厂建筑钢材产量将出现惯性下降。另外，10月份的分工艺产量已经表现出了明显的高炉减、电炉增的态势，表明在持续亏损的状态下，高炉复产意愿偏低，电炉的增产因生产时长不宜过高也将只是昙花一现；另一个角度看，铁水的季节性下滑以及废钢比趋于稳定也将带来钢坯以及建筑钢材产量的下降；
建筑钢材被动去库周期即将到来：节后第一周建筑钢材总库存周环比增量仅为64.78万吨，而十月底环比九月底建筑钢材总库存降幅为40.98万吨，可以肯定的是，随着市场采购活跃度的上升，10月份建筑钢材库存去化速率是略超预期的。随之带来的是市场资源紧俏，流通规格稀缺，越来越多的建筑钢材生产企业调整了其出厂规格加价，市场规格加价也水涨船高，临近月底已经出现在一定程度的低价惜售现象，意味着被动去库周期即将到来；
建筑钢材的生产销售利润或将继续改善：由于生产销售持续的亏损，高炉企业调整高炉入料配比的同时，也下调了废钢比，进而引发了废钢供需变化，电弧炉利润随之明显好转。故在铁水下降带动建筑钢材产量总体下降的情况下，高炉、电弧炉利润将进一步好转；
综合来看，宏观政策令市场信心显著好转，建筑钢材自身基本面也在同步改善，宏观和产业共振，11月份国内建筑钢材价格将延续反弹态势。
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