概述：纵观10月份，产量低位回升，需求旺季不旺，供需基本面由紧向松，钢厂成本下移，市场套现欲望强烈，叠加调控电煤给大宗商品带来的连锁反应，建筑钢材价格冲高回落。11月份建筑钢材基本面如何演变，价格如何演绎？笔者尝试通过以下角度进行分析解读。

10月份国内建筑钢材均价冲高回落，截止10月29日，主要城市螺纹钢全国均价5361元/吨，月环比下跌498元/吨。主要城市上海、广州、北京价格冲高回落，三城螺纹钢价格月环比分别下跌660元/吨、630元/吨和510元/吨。

截止10月29日，长材指数报收222.52，月环比下跌7.36%，年同比上涨39.79%；螺纹钢价格指数报收211.99，月环比下跌8.85%，年同比上涨38.84%；线材价格指数报收228.46，月环比下跌8.42%，年同比上涨37.96%。

10月份，螺纹钢、线材开工率月环比均出现明显回升。逐周来看，国庆节期间各区域的钢厂仍在严格按照之前的政策限电限产，从第二周开始，限电陆续放松，叠加厂内钢坯库存高企，螺纹钢和线材的开工率逐步回升。分区域来看，由于区域间政策的不同，10月份南部和东部地区的开工率回升，北部地区的开工率出现下降，其中华南、华东开工率回升较为明显。分品种来看，线材开工率的回升更为迅速。分工艺来看，由于限电的放松，短流程企业开工率回升要快于长流程企业。

截止10月29日，螺纹钢开工率为56.07%，月环比回升7.87%，年同比下滑14.75%；线材开工率为62.72%，月环比回升10.65%，年同比下滑8.88%。分工艺来看，长流程企业螺纹钢开工率环比回升7.34%，短流程企业螺纹钢开工率环比回升9.41%。

受开工率低位回升影响，产量出现明显回升，分区域来看，除北方地区受限电政策影响环比下降外，其余地区均有不同程度的上升，其中华东恢复速度最快，产量增加更为明显。分工艺来看，尽管短流程开工率回升明显，但长流程企业产量的增长更为明显。

截止10月29日，螺纹钢周产量为290.56万吨，月环比增加42.29万吨，年同比减少72.92万吨；线材周产量为132.44万吨，月环比增加72.92万吨，年同比减少34.09万吨。分工艺来看，长流程企业螺纹钢产量月环比上升32.92万吨，短流程企业螺纹钢产量月环比上升9.37万吨。

受电煤调控影响，限电陆续放松，产量低位回升，市场观望情绪升温，厂内供需基本面由紧向松，建筑钢材库存于下旬出现拐点。不过，综合产量和库存体量来看，钢厂销售压力依旧偏小。

截止10月29日，建筑钢材钢厂库存总量为343.92万吨，月环比增加31.96万吨，同比减少31.75万吨；其中螺纹钢库存260.39万吨，月环比增加18.66万吨，年同比减少46.39万吨；线材库存83.53万吨，月环比增加13.30万吨，年同比增加14.64万吨。

市场订货积极性偏低，叠加需求旺季不旺，市场基本面供需双弱，建筑钢材社会库存环比上月继续去化，降库幅度有明显收窄。

建筑钢材社会库存总量为694.61万吨，月环比减少94.74万吨，年同比减少111.51万吨；其中螺纹钢库存558.13万吨，月环比减少80.52万吨，年同比减少116.59万吨；线材库存136.48万吨，月环比减少14.22万吨，年同比增加5.08万吨。

综合厂内库存和社会库存来看，由于钢厂产量和下游需求的剪刀差走势，基本面又供需错配迅速转变为供需双弱，库存虽仍有去化，但幅度明显收窄。建筑钢材整体库存总量为1038.53万吨，月环比减少62.78万吨，年同比减少143.26万吨。

旺季不旺，全国日均成交量同环比大幅下降，七大区域环比降幅最小8.79%，最大为46.40%，西北降幅最小，东北降幅最大。仔细分析不难发现，成交量的低迷不仅是下游无法接受高价的缘故，整体投机氛围的缺失也是重要的原因之一。

10月份全国日均成交量为17.60万吨，月环比下降18.64%，年同比下降27.92%，这一数值也是自17年推出成交量数据以来10月份的最低值。分区域来看，北部、南部地区表现要明显差于东部和中部地区。

海关总署数据显示，2021年9月我国出口钢材492.0万吨，较上月减少13.3万吨，同比增长28.5%。1-9月，我国累计出口钢材5302.4万吨，同比增长31.3%。9月，我国进口钢材125.6万吨，较上月增加19.3万吨，同比下降56.4%。1-9月，我国累计进口钢材1071.6万吨，同比下降28.9%。

纵观钢材出口市场，10月份国内钢材出口FOB报价受内贸价格大幅下跌影响，出口价格也出现不同程度下跌，国内螺纹钢出口可成交FOB报价在830美元/吨左右，较上月持稳。

9月份建筑钢材净出口为-12.60万吨，10月份以来中国内贸受原料价格大幅下跌影响，成品材下跌幅度较大，出口价格受连带影响也不同程度下跌。而出口方面来看，海外需求持续萎靡，价格优势虽然存在，但实际成交依旧萎靡。海外方面，主要消费市场需求表现不佳，全球钢材市场处于回调阶段，整体成交较为冷清。综合来看，预计短期内中国钢材出口量将继续以回落为主，价格趋弱。

焦炭同时受到自身资源紧张和电煤调控连带作用，价格高位持稳，铁矿石价格因库存增加而进一步下跌，钢厂生产成本下移，由于螺纹钢价格遭遇重创，钢厂销售利润大幅收窄，利润率由月初的18%回落至9%。

截止10月29日，高炉厂螺纹钢生产成本为4899元/吨，电炉厂生产成本为4748元/吨，当前市场螺纹钢销售均价为5361元/吨，其中高炉厂生产螺纹钢平均利润为462元/吨，电弧炉企业生产螺纹钢平均利润为613元/吨。不过，考虑到限电检修引发的综合成本抬升，钢厂实际销售利润已经低于正常水平。

10月份建筑钢材价格冲高回落，基本符合上月报告的判断。这一结果是电煤问题得到解决的同时，下游用钢需求旺季不旺，建筑钢材供需由紧向松且成本下移，市场预期转变后引发了强烈的套现欲望所致。

对于11月份，从宏观层面看，煤炭事关国计民生，促进其保供稳价成为了11月份的主基调，同时“能耗双控”工作紧抓不懈，节能减碳卓有成效，大宗商品市场反应迅速，价格快速回归。

具体来看，首先，自10月9日起国家能源委会议部署能源改革发展工作到10月29日发改委发布煤炭生产成本大幅低于煤炭现货价格的结果，几乎每天都有关于煤炭和电力的相关信息。之所以如此，原因是前期过高的煤炭价格不仅大幅抬升了大宗商品的成本，更为重要的是加重了发电负担。在一系列政策的发布和发改委的督导下，煤炭价格快速回归至合理水平，大宗商品迅速反映，价格跟随调整。

其次，为应对重污染天气的发生，唐山市重污染天气应对指挥部与10月27日20时启动重污染天气Ⅱ级应急响应，解除时间待定。此响应一出，唐山市各钢铁企业迅速反应，调控措施迅速制定。同时，唐山由于Ⅱ级响应检修的高炉共计14座，容积19456m³，影响日均铁水产量5.09万吨。

从基本面来看，首先，10月份产量低位增长，考虑到诸如北方限电，唐山市启动Ⅱ级应急响应，华东、华南产量进一步增长动力不足等因素，预计11月份建筑钢材产量环比增长空间有限；其次，10月份成交水平因下游难以承受过高的钢价和投机氛围的缺失而旺季不旺，那么现今在价格回归合理，煤炭调控取得显著成效的背景下，11月份下游用钢需求将回归正常，投机氛围也将逐步恢复，预计11月份成交水平环比将有所回升；再次，原材料价格虽有下跌，但钢厂成本下降并不明显，厂内库存压力不大，销售价格与成本倒挂，必将影响厂家的出货积极性，市场供应在一段时间内仍将偏低，厂库或将小幅累积，社会库存继续去化，整体建筑钢材库存有望进一步下降，进而导致建筑钢材价格向成本回归线归回成为可能。

总的来看，11月份不必过度悲观，在利空情绪释放后，行情有望回归基本面主导，受成本支撑和需求环比回升的提振，预计11月份价格或将走出企稳反弹之势，不过，考虑到信心的建立和交易氛围的恢复需要时间，价格或以震荡的形式展开反弹，建议关注政策扰动的同时做好库存管理。