从1992年改制成为“广东科龙电器股份有限公司”，到1996年H股成功登陆港交所上市，再到2007年更名“海信科龙”，及至2018年末又更名为“海信家电”——这是国内从传统家电行业走来的海信家电（00921-HK）（000921-CN）的更名史，也是其从单一的冰箱生产制造商到主导产品涵盖冰箱、家用空调、洗衣机等多个领域的国内大型白色家电制造企业的发展史。

 

今年3月28日，海信家电公布了其是次更名后的第一份年报，即集团截至2018年12月31日止年度业绩。2018年国内家电行业市场复杂严峻，经营环境多变，行业企业其实面临着不小的挑战，尽管如此海信家电仍然交出了一张还算不错的成绩单。

 

从严峻市场中跑出，海信去年规模效益稳步提升

 

业绩公告显示，2018年海信家电实现营业总收入360.2亿元（人民币，下同），按年同比增长7.56%，当中来自主营业务（即家电制造业）的收入为327.9亿元，按年同比增长7.76%，占集团总营业收入比重为91.04%，较上年略提升0.17个百分点。

 

2018年海信家电实现归属于上市公司股东的净利润13.77亿元，按年同比下跌31.75%，跌幅较为明显。但若扣除非经营性损益，海信家电去年归属于上市公司股东的净利润（扣非净利润）为11.61亿元，按年实现增长12.36%，增速仍然可观。

 

 

尽管从数据来看，海信家电去年的业绩表现似乎略显平淡，但回顾过去一年国内家电市场的整体发展态势，海信这份成绩单其实已经不错。

 

2018年，海信家电主营业务所覆盖的细分领域市场（冰箱、家用空调及中央空调）都出现不同程度的放缓，当中冰箱行业累计零售量同比下降6.2%，累计零售额同比仅增长0.7%，冰箱市场寒冬依旧；2018年国内家用空调也先涨后跌，受去年下半年房地产负面冲击、宏观经济下行等因素影响，2018年下半年家用空调各级线下市场均从上半年的增长变脸为超过10%的下滑。另据艾肯空调制冷网的统计，2018年度国内中央空调市场总体容量接近1000亿，增速较2017年度的接近20%相比，2018年中央空调市场增幅低于10%。

 

在这样的行业背景之下，海信能够在去年实现营收及归母扣非净利润的稳步增长就表明其在行业竞争中还是具有相当实力的。何况从过去三年海信的综合业绩表现而言，其近年的成长态势都非常不错，2016年及2017年海信的营收及利润增长亮眼。

 

巩固冰洗最大业绩贡献分部地位，利润率持续提升

 

近年来海信家电约9成以上的收入及利润来源于其家电制造业务，当中又以冰洗及空调为两大最重要的业绩贡献分部。过去海信的冰洗及空调业务营收贡献比重相差不大，常轮番成为集团最大的收入来源，而去年其冰洗业务则力压空调业务占据营收贡献榜首，大有巩固内部“老大哥”地位的趋势。

 

如下图所示，去年海信家电逾360亿元总营业收入中，来自冰洗业务的收入占44.62%（占主营业务收入49.02%），为160.73亿元，按年增长13.9%；空调业务以41.34%的收入占比紧随其后（占主营业务收入45.41%），为148.9亿元，增幅仅为2.08%明显低于冰洗业务。其他业务贡献18.27亿元收入，同比增长5.49%，营收占比5.08%。

 

 

值得说明的是，尽管由于去年原材料成本及直接费用的增加，海信家电主营业务毛利率轻微下跌0.55个百分点至20.45%，但其内部收入结构的调整还是具有一定的助益，那就是毛利率水平较高的冰洗业务收入占比在提升，同时该分部的毛利率也还在提升，这令海信在未来持续调整收入结构的基础上有望进一步拓展盈利空间。

 

 

海信家电在2018年业绩报告中也表示，其冰洗业务依托高端产品销售的大幅增长带动了整体结构与规模的提升。据中怡康数据，海信家电旗下“容声”品牌线上零售额同比增长26.4%，大幅超过行业线上零售额增长水平15.5%；同时其该领域细分市场份额也稳步提升，中怡康统计数据显示，2018年海信家电的冰箱产品累计零售量市场占有率同比提升1.29个百分点。

 

化身“挑战者”，海信家电爆发力可期

 

放眼目前国内的家电行业市场，尽管海信家电从营收、利润及市值等规模水平来看，体量均不及走在行业前列的海尔（01169-HK）、美的（000333-CN）及格力（000651-CN）等龙头企业（当前青岛海尔A股总市值约1155亿元，海尔电器H股总市值约650亿港元；美的集团A股总市值约3607亿元；格力电器A股总市值约3436亿元；而海信家电的A股总市值约200亿、H股总市值约162亿），但以“挑战者”的姿态，海信家电在未来竞争中的爆发力仍然值得期待。

 

自2006年海信与科龙重组并在2010年将海信集团白电资产注入上市公司之后，海信家电便拥有“海信”、“容声”及“科龙”三个“ 驰名商标”，依托旗下三个品牌良好的品牌美誉度和市场基础，海信家电的产品多年来在市场也是广受欢迎。

 

忆往昔峥嵘岁月，海信家电的“海信”牌变频空调市场占有率曾连续十三年位居 第一、“容声”牌冰箱市场占有率也曾十一年获得 第一，在过往坚实的发展基础之上，海信家电向前突进的可能性不容忽视。

 

 

从资本市场的反应而言，海信家电近期的表现也担得起看客的期望。上图所见，今年以来海信家电H股股价走势低位反弹，一季度已从年初约6港元以下水平蹿升至本月初最高12港元以上水平，三个月涨幅翻倍，走势惊艳。其A股走势大致相若，截至4月10日收盘海信家电A股报14.77元，H股报11.88港元。